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浙商证券:首旅酒店(600258)Q3收入利润回补 产品升级+收益管理赋能成长,维持“买入”评级

Posted on 2023-11-01 By legume 浙商证券:首旅酒店(600258)Q3收入利润回补 产品升级+收益管理赋能成长,维持“买入”评级无评论

浙商证券:首旅酒店(600258)短期首旅酒店轻管理差异化定位,对单体酒馆赋能强,下沉翻牌空间广。长期酒店行业连锁化率提高,市场格局改善,公司背靠首旅集团,品牌底蕴丰厚,龙头地位稳固,中高端发力方兴未艾。预计公司2023-2025 年归母净利润为8.05/11.92 /13.90 亿元,2023 年扭亏,2024-2025 同比+48.1%/+16.5%,对应PE 分别为23X/16X/13X,估值持续回调,安全边际较宽,维持“买入”评级。

投资要点

首旅酒店发布Q3 财报: Q3 公司实现营业收入23.03 亿元,同比2019 年+2.78%,净利润4.09 亿元,同比2019 年+16.55%。公司2023Q1-3 实现营业总收入59.11 亿元,同比+53.98%,同比2019 年-5.14%,实现归母净利润6.85 亿元,同比2019 年-4.8%,归母净利率11.58%,同比2019 年+0.04pct。

Q3 收入利润回补2019 年缺口,边际超预期。 Q3 公司实现营业收入23.03 亿元,同比2019 年+2.78%,净利润4.09 亿元,同比2019 年+16.55%。Q1-3 实现营业总收入59.11 亿元,同比+53.98%,同比2019 年-5.14%,其中,公司酒店业务营业收入 55.28 亿元,同比+ 49.85%;景区运营业务营业收入 3.83 亿元,同比+ 155.70%。公司2023 年Q1-3 实现归母净利润6.85 亿元,恢复到2019 年同期的95.2%,实现扣非归母净利润6.25 亿元,恢复到2019 年的90.7%。

23Q3 全部酒店RevPAR 185 元,恢复到19 年106%。暑期出行链板块高景气,根据Fastdata,暑期国内旅游较19 年同期恢复率124.4%,高于端午112.8%,五一119.1%。公司23Q3 全部酒店RevPAR 185 元,比去年同期上升58.6%,恢复至2019 年同期的105.5%;剔除轻管理酒店RevPAR 208 元,比去年同期上升64%,恢复至2019 年同期的116.6%,略弱于华住129%,但预计强于锦江。

我们判断产品结构升级和收益管理能力提升对RevPAR 有明显贡献。产品结构上,旧产品升级和新产品推出并举,Q3 公司推出了主打英伦风尚特色的如家精选4.0 迭代产品,更契合年轻消费群体的住宿偏好。根据逸扉公众号, 9 月逸扉新开业6 家,进入快速开店期,截至10 月逸扉已3 年新开业30 家门店,单店模型有望跑通。高端资产的注入也有望为公司带来数千万边际收入贡献。收益管理上,公司会员战略快速推进。截至Q3,公司会员总数达1.48 亿,较2022 年期末增长7.25%。Q3 公司成功举办了如 LIFE 俱乐部“年度会员日”活动,增强会员活跃度和粘性,9 月首享会正式开通。

轻管理仍是拓店主力,全年开店目标仍有缺口。23Q3 新开店337 家,其中经济型/ 中高端/ 轻管理占比13.9%/27.9%/58.2% , 储备店中三者分别占比13.7%/28.4%/57.8%,Q1-Q3 共开店851 家,预计完成全年开店目标53%-57%,开店速度上仍有缺口,有望在Q4 继续加速推进。

盈利预测:短期首旅酒店轻管理差异化定位,对单体酒馆赋能强,下沉翻牌空间广。长期酒店行业连锁化率提高,市场格局改善,公司背靠首旅集团,品牌底蕴丰厚,龙头地位稳固,中高端发力方兴未艾。预计公司2023-2025 年归母净利润为8.05/11.92 /13.90 亿元,2023 年扭亏,2024-2025 同比+48.1%/+16.5%,对应PE 分别为23X/16X/13X,估值持续回调,安全边际较宽,维持“买入”评级。

风险提示:1、消费力下降;2、RevPAR不及预期;3、公司开店不及预期;

社会服务 Tags:首旅酒店

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