核心观点： AACR2024: ADC药物进入加速期，多个临床前研究发布，创新程度提升。2024年第115届美国癌症研究协会（AACR）年会于4月5日在美国圣地亚哥盛大开幕。今年的大会以“激励科学·推动进步·革新诊疗”为主题，旨在汇聚全球肿瘤研究领域的顶尖专家学者，共同探讨肿瘤早期研究与创新进展。 […]

核心观点：抗生素中间体行业近年来品种表现分化，青霉素及大环内酯类中间体景气度较高，受益于下游需求景气、竞争格局缓解等因素，品种价格表现良好；头孢类下游市场广阔，涉及中间体品类较多，未来竞争格局改善或将推动主要产品价格回升；培南类中间体酶法改进及连续流等技术推动行业升级。外部竞争方面，印度推出生产挂钩

核心观点 3 月我国PPI 同比下降2.8%，环比下降0.1%，PPI 出现结构性分化，石油、电力、有色等上游行业与部分制造业PPI 环比增幅上升，黑色金属矿采选、加工等地产建筑相关行业PPI 环比下降，指示制造业和中高端出口韧性较强，推荐关注下游主要为制造业和出口需求型的顺周期企业。本周铜、锡等有

2023Q4偿付能力：寿险核心充足率相对紧张保险行业整体核心偿付充足率处于健康水平。金管总局数据显示，截至2023 年四季度，保险公司核心偿付能力充足率为128.2%，其中财险公司206.2%，寿险公司110.5%，显著高于《保险公司偿付能力管理规定》中要求的50%水平。从我们统计的样本来看，情况也

本周在多重因素共振下，焦煤期货价格反弹明显。（1）2024 年3 月28 日，山西省人大会议通过《关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》（4 月8 日公示），自4 月1 日起，煤炭原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%上调至9%；（2）2024 年4 月7 日，山西、河北、内蒙古等地焦化企

市场行情回顾 2024 年第14-15 周（实际交易日为2024.4.1-2024.4.12）上证指数下跌0.71%，沪深300 指数下跌1.74%，创业板指数下跌3.04%。恒生指数上涨1.09%，恒生互联网指数下跌1.09%，行业落后恒生指数2.18pct。SW 传媒指数下跌5.36%，落后创业

3 月纺织品、服装出口增速环比转为下滑。2024 年3 月我国纺织纱线、织物及制品出口额合计为103.84 亿美元、增速环比转为下滑，单月同比下滑19.54%，1~3 月累计同比增长2.60%；服装及衣着附件出口额合计为104.34 亿美元、增速环比转为下滑，单月同比下滑22.62%，1~3 月累计

周观点 原料药板块有望量价齐升，建议关注肝素和碘造影剂板块我国原料药产量创新高，价格边际好转趋势初现。需求端:2023年底开始全球原料药去库存，印度新增产能等短期因素导致原料药板块2023年业绩有压力，伴随下游制剂厂家去库周期基本结束，原研药专利悬崖密集到来，以及我国在中间体和原料药行业的成本和产业

投资要点 行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上拐点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 本周化工行情概览 本周基础化工板块涨跌幅为-1.90%，沪深300指数涨跌幅为一2.58%，基础化工跑赢沪

核心观点： 新准则下受资产端拖累净利润同比-27%，分红韧性较强。新准则下,23 年平安、国寿、太保、新华、人保归母净利润分别同比-23%、-31%、-27%、-59%、-10%，主要受资产端拖累, 权益市场震荡+金融工具准则切换下，总投资收益率表现低迷（平安、国寿、太保、新华、人保分别为3.0%、

【产业链价格】 主链方面，硅片环节累库，本周硅片及TOPCon电池价格延续下跌趋势。P型方面，硅料价格下跌4元/kg（0.011元/W）至48元/kg（0.132元/W），182硅片价格下跌0.10元/片（0.014元/W）至1.65元/片（0.222元/W），182电池价格下跌0.03元/W至0.

核心观点： 在去年同期高基数+今年政策指导平滑信贷增量的情况下，一季度社融同比略有少增，符合预期。信贷投放节奏已经重回“4321”的常规投放节奏，有利于银行更好的实现量价平衡。结构上继续延续“对公稳、零售弱”的趋势，有效信贷需求的复苏进度仍需进一步观察。展望未来，随着高基数效应的减弱，一季度社融增速