民生证券：浪潮信息(000977)预计公司23-25 年归母净利润分别为18.04、25.33、30.12 亿元，当前市值对应23/24/25 年的估值分别为24/17/15 倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。
事件：浪潮信息于10 月31 日发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度，实现营业收入480.96 亿元，同比减少8.85%；实现归母净利润7.87 亿元，同比减少49.12%；实现扣非净利润4.30 亿元，同比减少69.3%。
Q3 单季度收入大幅增长，备货力度进一步加大。从Q3 单季度表现看，公司实现营业收入232.99 亿元，同比增长30.04%；实现归母净利润4.61 亿元，同比减少22.06%；实现扣非净利润4.19 亿元，同比减少25.63%。利润端承压，公司前三季度信用减值损失较去年同期增加1.37 亿元，主要系应收款项较期初增长额同比上升，相应计提坏账准备增多所致。公司三季度存货科目达到211 亿元，同比增长25%，显示公司应对原材料供应风险持续加大储备。
费用端管控较好，合同负债增幅大。1）费用端：公司23 年前三季度的销售、管理、研发费用同比为-11.75%/-15.20%/+1.86%，销售、管理费用管控良好，研发投入略有增强。2）合同负债：公司23 年三季度底，合同负债较22 年末增加62.01%，达27.51 亿元，主要系预收货款增加所致，合同负债大幅增长，有望给公司未来带来收入增长。
政策推动算力基建发展，AI 服务器需求大增。1）算力需求不断增长，政策落地利好公司业务：2023 年10 月10 日，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，制定了到2025 年的主要发展目标，提出了完善算力综合供给体系、提升算力高效运载能力，以满足算力需求的增加，伴随着后续政策落地，有望给公司服务器业务带来收入增长；2）AI 服务器需求大增：根据研究机构TrendForce2023 年6 月1 日发布的预测，随着AI 服务器与AI 芯片需求的同步看涨，预计2023 年AI 服务器（包含搭载GPU、FPGA、ASIC 等主芯片）的出货量将接近120 万台，年增38.4%，占整体服务器出货量近9%，至2026 年占比将进一步提升至15%，AI 服务器需求稳步增长。
投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为18.04、25.33、30.12 亿元，当前市值对应23/24/25 年的估值分别为24/17/15 倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争风险；供应链风险；技术更新换代风险。