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长江证券:伯特利(603596)2023 年三季报业绩表现亮眼 盈利能力进入上升通道,维持“买入”评级

Posted on 2023-11-07 By legume 长江证券:伯特利(603596)2023 年三季报业绩表现亮眼 盈利能力进入上升通道,维持“买入”评级无评论

长江证券:伯特利(603596)公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻量化和EPB 的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2023-2025 年归母净利润为9.1、12.6、16.9 亿元,对应PE 分别为36.0X、25.8X、19.3X,维持“买入”评级。

事件描述

伯特利发布2023 年三季报:公司实现营业收入20.1 亿元,同比增长28.0%,环比增长26.1%,归母净利润2.4 亿元,同比增长21.1%,环比增长30.6%。

事件评论

受益下游产销增长及智能电控等产品放量,公司收入同环比增速在行业中表现较为强劲。

三季度下游整体需求较好,乘用车批发销量686.0 万辆,同比+3.4%,环比+11.9%,下游客户来看,吉利销量同比+22.7%,环比+24.1%;奇瑞销量同比+24.9%,环比+27.4%;广汽集团销量同比-6.7%,环比+2.4%;长安汽车销量同比+17.8%,环比+7.6%;理想汽车销量同比+296.3%,环比+21.5%。分产品来看,智能电控产品销量101.0 万套,同比+71.7%,环比+27.5%;盘式制动器销量78.2 万套,同比+24.5%,环比+28.4%;轻量化制动零部件销量227.3 万件,同比+12.2%,环比+15.2%,转向系统销量62.3 万套,同比-13.5%,环比+1.5%。受益于下游客户产销增长及智能电控等产品放量,Q3 公司实现营收20.1 亿元,同比+28.0%,环比+26.1%,整体表现优于下游。

受益于规模效应及原材料成本下降,公司盈利水平环比持续提升。公司Q3 毛利率22.6%,同比+0.8pct,环比-0.1pct,同比主要受益于规模效应及原材料成本下降。Q3 期间费用率8.6%,同比+0.4pct,环比-0.7pct,基本保持稳定。Q3 归母净利润2.4 亿元,同比+21.1%,环比+30.6%,对应归母净利率达11.9%,同比-0.7ct,环比+0.4pct。展望未来,伯特利作为技术开发导向型公司前期研发投入较高,后续新产品逐步落地放量,规模效应逐渐体现,盈利能力有望稳步提升,推动业绩增速持续超收入增速。

新产品进展速度良好,产能持续拓展,未来业绩有望持续增长。2023 年至今,公司市场开拓顺利,在研项目385 项,新增定点182 项,新增量产198 项。ADAS 产品:ADAS产品于2022 年4 月投产,主动泊车技术是目前ADAS 产品研发的重点。线控制动:

WCBS2.0 研发进展良好,预计2024 年上半年量产,EMB 功能样件已研制完成。转向系统:DP-EPS、R-EPS 转向系统研发工作进展顺利。产能持续拓展,墨西哥年产50 万套电子驻车制动系统(EPB)卡钳生产线、新增年产20 万套固定式卡钳生产线、第六条线控制动产线、国内轻量化三期项目、墨西哥二期轻量化项目均处于建设状态且推进顺利。

公司底盘电子轻量化多管齐下,海外进展顺利,看好公司成为全球底盘平台型企业。短期来看,受益于轻量化和EPB 的扩产和定点的持续提升,有望助力业绩较快成长。中长期来看,公司底盘电子轻量化双管齐下,海外进展顺利,随国内外产能释放盈利水平有望持续提升,看好公司成为全球底盘平台型企业。预计2023-2025 年归母净利润为9.1、12.6、16.9 亿元,对应PE 分别为36.0X、25.8X、19.3X,维持“买入”评级。

风险提示

1、行业下游销量不及预期;

2、行业价格战持续加剧。

汽车 Tags:伯特利

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