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中银证券:兴业银行(601166)息收入突显韧性 存、贷增长提速,维持增持评级

Posted on 2023-11-07 By legume 中银证券:兴业银行(601166)息收入突显韧性 存、贷增长提速,维持增持评级无评论

中银证券:兴业银行(601166)根据3 季报业绩,我们维持对公司盈利预测,2023/2024 年EPS 为3.93/4.56元,目前股价对应2023/2024 年PB 为0.44x/0.39x,维持增持评级。

兴业银行前3 季度归母净利润同比下降9.5%,盈利降幅扩大,贡献主要来自规模和税收。公司营收仍承压,但息收入增长平稳,息差突显韧性;非息收入受手续费和其他非息影响持续承压。3 季度末不良率略降,关注类贷款占比率受风险分类新规影响上升,存量风险持续出清,增量前瞻指标改善,差异于增量拨备保持增长,存量拨备略降,核销处置或仍积极。

公司盈利能力和竞争力居于股份行前列,现阶段受到去年高基数和存量风险持续出清,业绩阶段性低位,随着基数降低,或相对改善,维持增持评级。

支撑评级的要点

盈利、收入降幅扩大,绝对盈利水平仍处股份行头部兴业银行前3 季度归母净利润同比下降9.5%,盈利降幅较上半年扩大4.6 个百分点,差异于行业,业绩贡献主要来自于规模,其次是税收。ROAE12.13%,同比下降2.60 个百分点,绝对盈利能力相比股份行同业仍较高。3 季度末核心一级资本充足率9.47%,同比下降28bp。

前3 季度营业收入同比下降5.6%,降幅较上半年扩大1.4 个百分点,3 季度单季营收下降8.6%,降幅较上季度扩大,息收入同比增长5.0%,增速基本面稳定,而非息收入下降,且降幅扩大,压制营收。前3 季度拨备前利润同比下降7.7%,资产减值损失同比增速转正,压制盈利增速。

前3 季度息收入正增长,息差突显韧性

前3 季度净利息收入同比增长1.1%,增速较上半年由负转正,3 季度单季增速为5.0%,较上季度增速略缓,但连续两季度单季正增长。公司前3 季度净息差1.94%,同比下降16bp,但较上半年仅降1bp,公司披露前3 季度存款同比持平,同比存款成本未降,资产方下行压力持续。公司公告3 季度单季净息差为1.92%,环比略降1bp,表现平稳。

存款、贷款规模增长均提速

3 季度末公司总资产同比增9.2%,较半年末增速下降0.9 个百分点,其中贷款同比增9.9%,增速较半年末上升0.6 个百分点。拆分看,对公贷款(不含票据)同比高增23.0%,个贷同比增0.1%,票据贴现下降26.4%。存款同比增11.7%,增速较半年末上升0.9 个百分点。

非息收入较快增长

前3 季度非息收入同比下降17.0%,其中手续费收入同比下降30.4%,连续3季度同比负增,理财老产品规模压降及资本市场波动对理财手续费影响持续。

其他非息收入同比下降2.6%,较上半年增速由正转负,主要源于三季度市场利率波动,交易性金融资产估值出现阶段性回调。

资产质量总体平稳,核销处置积极

3 季度末不良率1.07%,环比上季度下降1bp,不良额环比升1.5%;关注贷款占比1.53%,较中期上升18bp,源于为执行风险分类新规,下调部分未逾欠但存在潜在风险的项目至关注类。公司公告中表明房地产与政府融资平台业务资产质量已趋于稳定,信用卡资产质量虽存在一定压力,但前瞻性指标已出现好转。前3 季度资产减值损失同比上升2.8%,增量拨备上升,与行业差异。3 季度末拨备覆盖率237.78%,环比上季度下降8.0 个百分点;拨贷比2.55%,环比下降9bp,如非贷未多提,从存量拨备和增量拨备变化看,核销和处置仍积极。

估值

根据3 季报业绩,我们维持对公司盈利预测,2023/2024 年EPS 为3.93/4.56元,目前股价对应2023/2024 年PB 为0.44x/0.39x,维持增持评级。

评级面临的主要风险

经济下行、海外风险超预期。

银行 Tags:兴业银行

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