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华创证券:阳光电源(300274)2023年三季报光储业务量利齐升 业绩超预期增长,目标价117.32 元,维持“强推”评级

Posted on 2023-11-02 By legume 华创证券:阳光电源(300274)2023年三季报光储业务量利齐升 业绩超预期增长,目标价117.32 元,维持“强推”评级无评论

华创证券:阳光电源(300274)公司光储龙头地位稳固,电站业务高速发展,三大板块齐头并进,业绩有望保持较高增速。考虑公司光储业务量价齐升,我们上调业绩预测,预计公司2023-2025 归母净利润分别为99.94/116.16/136.38 亿元( 前值86.07/108.76/132.60 亿元),当前市值对应PE 分别为13/11/9 倍。参考可比公司估值,给予2024 年15x PE,对应目标价117.32 元,维持“强推”评级。

事项:

公司发布2023 年三季报,2023Q1-3 公司实现营收464.15 亿元,同比+108.85%;归母净利润72.23 亿元,同比+250.53%;扣非归母净利润70.75 亿元,同比+271.94%;综合毛利率31.32%,同比+5.96pct。其中2023Q3 公司实现营收177.92 亿元,同比+78.95%,环比+10.91%;归母净利润28.69 亿元,同比+147.29%,环比+0.79%;扣非归母净利润27.93 亿元,同比+152.36%,环比-1.07%;综合毛利率34.37%,同比+9.24pct,环比+3.84pct。业绩超市场预期。

评论:

逆变器出货同比高增,推出新品保持竞争力。公司预计2023Q1-3 逆变器业务实现营收165-170 亿元,毛利率约40%;2023Q1-3 公司逆变器出货80-85GW,同比+65%,其中2023Q3 实现逆变器出货约30-35GW。随着产业链价格回落,刺激下游需求释放,公司逆变器业务有望持续受益,我们预计2023 年公司光伏逆变器出货120-140GW,同比增长约60%。产品方面,公司在行业中率先推出了新型逆变器产品——“1+X”模块化逆变器,目前大功率组串逆变器SG320HX、“1+X”模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用。

储能业务持续上量,发展势头良好。得益于美国、欧洲和中国储能市场持续上量,特别是重点大储市场,公司持续发力电力电子、电化学、电网支撑“三电融合”技术。公司预计2023Q1-3 储能业务实现营收135-140 亿元,同比+177%,主要为大储产品。公司持续推进精益运营,优化从订单、备货到交付的敏捷供应体系,产品交付能力大幅提升,同时盈利能力得以大幅改善。预计2023 年公司储能出货16GWh 左右,同比实现翻倍增长。

盈利能力明显改善,费用端整体稳定。2023Q1-3 公司销售净利率为15.80%,同比+6.2pct,主要系毛利率大幅提升所致。费用端来看,2023Q1-3 公司期间费用率为12.14%,同比-0.81pct。毛利率提升主要得益于公司品牌力增强,规模效应持续提升;短期因素方面,汇兑以及海运费下降亦有增益。二季度公司汇兑收益约4 亿元,三季度汇兑损失约2 亿元,若考虑汇兑影响,公司实际经营端利润实现环比大幅增长。

投资建议:公司光储龙头地位稳固,电站业务高速发展,三大板块齐头并进,业绩有望保持较高增速。考虑公司光储业务量价齐升,我们上调业绩预测,预计公司2023-2025 归母净利润分别为99.94/116.16/136.38 亿元( 前值86.07/108.76/132.60 亿元),当前市值对应PE 分别为13/11/9 倍。参考可比公司估值,给予2024 年15x PE,对应目标价117.32 元,维持“强推”评级。

风险提示:需求不达预期,原材料供应紧张,行业竞争加剧等。

电力设备 Tags:阳光电源

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