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东吴证券:伯特利(603596)2023年三季报点评增效控费规模效应凸显,业绩表现超预期,维持“买入”评级

Posted on 2023-10-30 By legume 东吴证券:伯特利(603596)2023年三季报点评增效控费规模效应凸显,业绩表现超预期,维持“买入”评级无评论

东吴证券:伯特利(603596)我们维持公司2023-2025年营收预测为75.1/97.1/121.5亿元,同比分别+36%/+29%/+25%;维持2023-2025年归母净利润预测为8.7/11.9/15.3亿元,同比分别+25%/+36%/+29%,对应PE分别为35/26/20倍,鉴于后续加快产能建设,维持“买入”评级。

投资要点

公告要点:公司公布2023年三季报,业绩略超我们预期。2023年Q3实现营收20.11亿元,同比+28.05%,环比+26.08%;实现归母净利润2.39亿元,同比+21.10%,环比+30.56%;实现扣非归母净利润2.16亿元,同比+16.98%,环比+28.76%。

下游客户放量,收入同环比高增长。2023年Q3公司核心下游客户奇瑞汽车/吉利汽车/ 长安汽车 产量分别为47.6/47.5/44.5万辆,同比分别+39.7%/+23.9%/+39.7%,环比分别+37.4%/+30.1%/+24.3%,下游客户放量叠加公司新项目量产爬坡推动公司Q3收入实现同环比高增。

规模效应凸显,公司盈利中枢环比抬升。2023年Q3公司实现毛利率22.6%,环比-0.14pct,同比+0.82pct,产品结构改善,公司毛利率处于高位水平。2023Q3公司实现费用率8.61%,同比+0.36pct,环比-0.75pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率环比分别+0.00pct/-0.88pct/-0.59pct/+0.71pct,核心因为公司营收大幅提升后有效摊薄期间费用率,规模效应效果凸显。其中财务费用率由于Q3汇兑收益环比缩窄有所提升,公司克服Q2汇兑收益高基数的影响表观业绩稳健释放,Q3归母净利率为11.90%,同环比分别-0.68pct/+0.41pct。

稳步推进产品技术研发,持续加快产能建设。公司在线控制动/EPB/轻量化零部件的维度持续投入技术研发,致力于实现WCBS2.0/EMB的产业化进程,并持续在EPB新项目研发及新技术迭代上进行投入。在轻量化领域,公司将进一步拓展品类,包括副车架、铸铝卡钳以及轮房等产品,满足客户的多样化需求。同时,公司基于在手订单持续加快产能建设,进一步提升卡钳/EPB/EPS/轻量化(国内+墨西哥)的产能布局。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年营收预测为75.1/97.1/121.5亿元,同比分别+36%/+29%/+25%;维持2023-2025年归母净利润预测为8.7/11.9/15.3亿元,同比分别+25%/+36%/+29%,对应PE分别为35/26/20倍,鉴于后续加快产能建设,维持“买入”评级。

风险提示:芯片短缺超出预期;新能源渗透率增长不及预期。

汽车 Tags:伯特利

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